劉莉亞 金成：以天使投資助推科技創(chuàng)新

作者：劉莉亞、金成，分別系上海市習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想研究中心特聘研究員、上海財經(jīng)大學(xué)副校長，上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院講師

【學(xué)思踐悟】

天使投資是權(quán)益資本投資的一種形式，一般指具有一定凈財富的個人或機構(gòu)，對具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進行的早期直接投資。作為一種高風(fēng)險投資活動，天使投資是“投早、投小、投長期、投硬科技”的重要力量。黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機制”，要求“鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。這是繼2015年《中共中央 國務(wù)院關(guān)于深化體制機制改革加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》發(fā)布9年后，中央再次重提天使投資。充分發(fā)揮天使投資對科技創(chuàng)新的推動作用，有利于完善科創(chuàng)金融體系，培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力。

天使投資的主要功能

企業(yè)作為市場活動的重要主體，能夠有效推動以市場為導(dǎo)向的創(chuàng)新活動，暢通從基礎(chǔ)研究到技術(shù)開發(fā)再到產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的科技成果產(chǎn)業(yè)化全過程。科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展離不開金融的支持，天使投資作為對企業(yè)的早期股權(quán)投資，能夠推動科技成果的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，尤其在推動中小科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。

天使投資能夠加速推動科技成果轉(zhuǎn)化。科技成果轉(zhuǎn)化是將科學(xué)研究與技術(shù)開發(fā)中能夠產(chǎn)生實用價值、經(jīng)濟效益的科技成果進行進一步開發(fā)、應(yīng)用、推廣，形成新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟活動。將科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，需要經(jīng)歷包括技術(shù)開發(fā)、驗證、試產(chǎn)、試銷到大規(guī)模推廣的全過程，每一個環(huán)節(jié)都需要資金、資源的投入，需要長期資金和風(fēng)險分擔(dān)機制的支持。在各類資本當(dāng)中，天使投資具有較高的風(fēng)險承擔(dān)意愿，具備對前沿科技的投資經(jīng)驗和市場敏銳度，能夠?qū)夹g(shù)轉(zhuǎn)化的要素投入需求、成功率及市場前景作出前瞻性預(yù)判，并為初創(chuàng)企業(yè)和團隊提供資金支持和戰(zhàn)略指導(dǎo)。

天使投資能夠助力發(fā)展先進生產(chǎn)力。從市場運行看，市場機制能夠有效引導(dǎo)天使投資流向投資回報潛力最大的產(chǎn)業(yè)；從目標(biāo)導(dǎo)向看，天使投資在各領(lǐng)域的活躍程度也能成為社會生產(chǎn)力發(fā)展方向的風(fēng)向標(biāo)；從自身特點看，天使投資是一種長期投資，以未來收益最大化為目標(biāo)，能夠充分發(fā)揮自身資源優(yōu)勢，盡可能提高所投領(lǐng)域科技成果的經(jīng)濟產(chǎn)出轉(zhuǎn)化率。天使投資能夠根據(jù)不同地區(qū)的產(chǎn)業(yè)稟賦、人才稟賦、政策引導(dǎo)方向，率先發(fā)現(xiàn)并點燃區(qū)域經(jīng)濟增長的“火花塞”，進而推動區(qū)域經(jīng)濟在生產(chǎn)要素稟賦最領(lǐng)先的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速創(chuàng)新，促進先進生產(chǎn)要素更有效地向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，發(fā)展以高技術(shù)、高效能、高質(zhì)量為特征的生產(chǎn)力。

我國天使投資的特點

我國的天使投資目前主要以政府投資基金、民營企業(yè)家個人資金為主，天使投資人以自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢對初創(chuàng)企業(yè)進行選擇和投資，以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)在區(qū)域內(nèi)的協(xié)同發(fā)展或擴大自身企業(yè)的經(jīng)營版圖，通常較少參與所投企業(yè)的經(jīng)營決策，最終通常以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式實現(xiàn)退出。與國外的天使投資相比較，我國的天使投資具有一些獨特的優(yōu)勢。

我國的天使投資更多聚焦于服務(wù)國家戰(zhàn)略目標(biāo)。海外的天使投資足跡廣泛，涵蓋軟件、醫(yī)療健康、制造業(yè)、能源、生物技術(shù)等高科技行業(yè)，這些行業(yè)因科技含量高、創(chuàng)新潛力大而吸引了大量天使投資資金。我國的天使投資項目早期集中在互聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)業(yè)，目前主要集中于“雙碳”產(chǎn)業(yè)和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，它們通常緊跟國家戰(zhàn)略和政策風(fēng)向，能夠有效克服私人資本的短期逐利行為。

我國正持續(xù)規(guī)范天使投資活動并完善相應(yīng)優(yōu)惠政策。2023年6月，國務(wù)院通過了《私募投資基金監(jiān)督管理條例》，目前天使投資基金已被納入創(chuàng)業(yè)投資基金進行規(guī)范管理，并對基金的“募、投、管、退”活動提供特別的政策支持、實施差異化監(jiān)管。在稅收優(yōu)惠方面，2018年財政部首次印發(fā)了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人有關(guān)稅收政策的通知》，明確了對天使投資活動進行稅收減免的各項標(biāo)準(zhǔn)，并于2023年延續(xù)執(zhí)行。2024年6月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，強調(diào)“持續(xù)落實落細(xì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，落實鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人投資種子期、初創(chuàng)期科技型等企業(yè)的稅收支持政策”。對天使投資的逐步規(guī)范化管理和稅收優(yōu)惠，正有力地促進我國天使投資的發(fā)展。

發(fā)揮好天使投資激發(fā)創(chuàng)新動能的積極作用

黨的二十屆三中全會強調(diào)要“構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制”。天使投資作為科創(chuàng)金融體系的“先行軍”，在推動科技創(chuàng)新、促進技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)升級的過程中發(fā)揮著重要作用。在天使投資的推動下，初創(chuàng)期的企業(yè)能夠及時有力邁開科技創(chuàng)新的腳步，最終促進創(chuàng)新型企業(yè)量和質(zhì)的同步增長。鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資，需要進一步完善科技金融體制，形成更加高效、精準(zhǔn)的資本流動機制，促使天使投資更加聚焦于前沿科技和關(guān)鍵核心技術(shù)，使其成為培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力、促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要金融引擎。

發(fā)揮天使投資激發(fā)多元化創(chuàng)新的積極作用，打破“內(nèi)卷式”競爭。2024年中央經(jīng)濟工作會議明確提出要“穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好”，并強調(diào)“綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭”。當(dāng)前，企業(yè)間低效競爭和資源過度集中造成的“內(nèi)卷”，嚴(yán)重制約了企業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。而天使投資者通過前瞻性的視角和試錯型的投資方式投早、投小，能夠發(fā)現(xiàn)并支持處于起步階段、具有高成長潛力的創(chuàng)新型企業(yè)。通過這種方式，天使投資不僅幫助初創(chuàng)企業(yè)突破資金瓶頸，更能逐步建立起一套可靠的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)機制，推動各類科技行業(yè)的創(chuàng)新突破，成為加速產(chǎn)業(yè)升級、激發(fā)市場活力的“創(chuàng)新引擎”。在政策和市場的共同作用下，天使投資將為中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和高質(zhì)量發(fā)展提供源源不斷的創(chuàng)新動力，助力中國經(jīng)濟實現(xiàn)從傳統(tǒng)增長模式向創(chuàng)新驅(qū)動增長的轉(zhuǎn)型。

發(fā)揮好天使投資投早投小投長期投硬科技的積極作用，為梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)筑牢基礎(chǔ)。2024年中央經(jīng)濟工作會議明確提出，要“健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”。2022年發(fā)布的《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》強調(diào)要通過政策指引，幫助不同發(fā)展階段、不同類型的中小企業(yè)獲得政策支持。天使投資能夠為初期、中期梯度中小企業(yè)提供重要資金來源。相比于傳統(tǒng)的財政補貼，天使投資能夠滿足初創(chuàng)企業(yè)對資金的靈活性需求，還可以基于自身的行業(yè)投資經(jīng)驗，通過引導(dǎo)企業(yè)快速形成市場化的經(jīng)營模式，促進企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和市場突破，并為企業(yè)下一階段融資和發(fā)展保駕護航。相比于更后期的股權(quán)投資，天使投資風(fēng)險承受能力更強，更有耐心，為創(chuàng)新企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了寶貴的時間和空間。